衰退是有可能发生的，而不是因为最近的报告显示第一季度实际GDP下降。这更多的是统计细节的产物，而不是任何基本的东西。尽管如此，由于巨大的通货膨胀压力，一个真正的衰退仍在几个月后隐现。只有在极其不可能的情况下，价格压力才会神秘地自行解除，国家才能避免这种不受欢迎的前景。由于通货膨胀的根源深深植根于经济的基本面，这样的运气是不太可能的。
经济衰退有两个原因。如果美联储(Fed)决定实施充分的货币约束——限制信贷流动，大幅而迅速地提高利率——它可能会冲击市场，加速衰退，也许是短暂而温和的，但无论如何，这是一场衰退。当然，美联储可以避免采取激进的行动。这可能会延缓衰退压力，但最终不受抑制的通胀本身会产生足够的经济扭曲，无论如何都会导致衰退，可能比反通胀政策引发的衰退更严重、持续时间更长。无论如何，衰退正在逼近。
乌克兰面临着这种丑陋的前景，因为与华盛顿的说法相反，今天的通胀既不是大流行后紧张局势的“暂时”反映，也不是乌克兰战事的直接结果。尽管这些发展无疑加剧了通胀压力，但今天的价格压力有一个更根本、更持久的原因。它们反映了不少于十年期间,华盛顿——在民主党和共和党——运行巨额预算赤字,美联储已经由创造大量新资金,美联储购买约5万亿美元的政府债券在整个时间,大约3万亿美元在过去几年。这种相当于通过印刷纸币为政府融资的现代做法，是解决通货膨胀的经典方法。
美联储已经开始纠正这种行为。它已经提高了利率，最近还撤销了量化宽松计划。美联储将不再使用新发行的货币直接在金融市场上购买债券，而是通过出售前几年积累的部分证券来收回流动性。它将不得不采取更多措施应对通胀，出售更多证券，更快更远地提高利率。考虑到短期利率，即使在美联储的最新举措之后，仍然维持在1.0%。在目前8.3%的通货膨胀率下，借款人将以实际价值少得多的美元偿还贷款。由于借款人仅为使用资金支付1.0%的利息，借款和消费的巨大动力依然存在。为了消除通货膨胀和抑制通货膨胀，美联储将不得不提高利率，使其高于当前的通货膨胀率。如果采取足够快的措施以产生效果，将不可避免地冲击市场和经济，几乎肯定会导致经济活动停滞，并可能出现短暂的低迷。
但是，即使对这种经济阵痛的担忧促使美联储放松政策，衰退还是会到来。最终，不受抑制的通货膨胀本身将使商业计划充满不确定性，以至于企业将放弃原本可以提高经济生产潜力和鼓励就业增长的投资项目。同样显而易见的是，即使工人们能够确保工资上涨，他们仍将努力跟上快速上涨的生活成本，并相应地削减他们的支出。通货膨胀侵蚀了股票和债券等以美元计价的资产的价值，也将导致金融市场的倒退，从而进一步阻碍对实际生产能力的投资。与此同时，通胀将把可用的投资资金转向通胀对冲，比如艺术品和土地购买，而不是更有生产力的活动。即使美联储不采取行动，所有这些扭曲都会带来衰退，或许是更严重、更持久的衰退。
现在很有可能发生的经济衰退本来是可以避免的。如果美国政府在一年前通胀首次出现时采取行动，而不是对其不屑一顾，那么当局现在就不需要像现在这样彻底改变政策，以产生足够的反通胀效果。然而几个月来，美联储主席杰伊·鲍威尔(Jay Powell)和财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)都坚称通胀是“短暂的”。就连美国总统拜登也在去年夏天做出了这样的声明。现在白宫指责弗拉基米尔·普京。迅速采取行动不可能避免所有的通胀压力，但它可以缓解美国目前面临的问题的严重程度。当然，这个机会现在已经没有了。
