对于那些靠轻松/廉价获取资本维持运营的烧钱公司来说，时间已经不多了。这些“僵尸”公司如果不能筹集更多的债务或股权，就有破产的风险，这已经不像以前那么容易了。
随着美联储加息并结束量化宽松政策，获得廉价资本的渠道正在迅速枯竭。与此同时，许多公司面临利润率下降，可能被迫拖欠利息，没有再融资的可能。随着这些僵尸公司耗尽维持运营所需的现金，整个市场的风险溢价将上升，这可能进一步挤压流动性，并造成一系列不断升级的企业违约。
这份报告以Freshpet为例，这家僵尸公司的股价极有可能跌至0美元/股。
没有多少现金的僵尸公司有风险
在今天的市场上，那些烧钱多、手头现金少的公司是有风险的。在这种环境下被迫筹集资金，即使公司最终成功了，对现有股东也没有好处。
根据自由现金流(FCF)燃烧和资产负债表上的现金在过去12个月(TTM)，图1显示了僵尸公司最有可能首先耗尽现金。图1中的每个公司都有:
- 负利息覆盖率(EBIT/利息费用)
- 负的FCF超过TTM
- 还有不到24个月就需要更多的资金来补贴TTM的FCF燃烧率
- 被选为危险地带的球员
不足为奇的是，股价跌至0美元的风险最大的公司是那些潜在商业模式不佳的公司，在2020-2021年由股票驱动的梗式市场狂热期间，这一点被投资者忽视了。Carvana、Freshpet、Peloton和Squarespace等公司过去12个月的现金消耗情况显示，它们的资产负债表上的现金不足6个月。这些股票确实有跌至零的风险。
为了计算“破产前的几个月”，我将TTM FCF燃烧量除以12，等于每月的现金燃烧量。然后我将资产负债表上的现金和等价物除以每月的现金消耗。
被高估的僵尸股风险最大
对未来利润增长抱有很高预期的股票估值，加大了持有仅剩几个月现金的僵尸公司股票的风险。对于风险最高的僵尸公司来说，股价不仅不能反映公司面临的短期困境，而且还反映了对公司长期盈利能力的不切实际的乐观假设。对于这些股票，估值过高的风险是叠加在短期现金流风险之上的。
下面，我将详细介绍Freshpet的情况，以及该公司的现金消耗情况，以及该公司的股价还会下跌多少。
Freshpet (FRPT: $ 55 /分享)
2022年2月，我将Freshpet股票置于危险区域，自那以来，该股的表现比标普500指数(S&P 500)高出24%。尽管该股较52周高点下跌了69%，年初至今下跌了44%，但我认为它还有更多的下行空间。
Freshpet的营收增长是以牺牲利润为代价的，销售增长导致了更多的现金消耗，这使其股价面临跌至每股0美元的危险。自2017年以来，该公司的自由现金流(FCF)每年都是负的，近年来，其自由现金流烧得更厉害了。
根据图2，自2017年以来，Freshpet已经消耗了6.91亿美元的FCF。
在截至22年第一季度的TTM中，Freshpet烧了3.86亿美元。截至第22季度末，Freshpet的资产负债表上只有3000万美元现金和现金等价物，因此在第22季度结束后，Freshpet的现金余额只能维持其FCF燃烧不到一个月。Freshpet于2022年5月发行股票，为该公司提供了3.38亿美元的净收入。Freshpet管理层指出，这些现金将用于“一般企业用途”，包括资本支出、厨房开发、投资或偿还债务。
根据TTM的现金烧钱率，这些新的资本现金可以让公司从今天起继续运营9个月。
如果Freshpet继续扩大生产和分销能力，并承担巨额广告费用以支撑营收增长，它可能会在不到9个月的时间内耗尽现金。
